梦见卖药博时宏观观点：外部不确定性或处高位，做好防御与波动率抬升应对

　　(🥈)海外方面，美国关税政策合法性反复，10年期美债利率有所回落，上周三公布的英伟达营收略超预期，美股(🍐)风险偏好有所回升。

梦见卖药　　(🚴)国内方面，4月工(👹)业企业利润加速，量强价弱；(🤶)5月美国对华(🔠)关税缓和带来PMI小幅回升，其中价格指数仍偏弱。

　　市场策略方面，债券方面，近期债市延续偏弱(💆)震荡。从基本面来看地产走弱但出口存在一定韧性。从风险(❔)偏好来看关税预期反复造成扰动。短期来看债市的定价因素在于银行行为变化。一方面低利率下银行利润空间压缩需要(🦅)卖债兑现盈利修饰二季报；另一方面存款利率调降后银行阶段性缺负债，推(🈴)升存单利率，压制短端情(👏)绪。未来需关注银行卖债行(⏲)为(🙉)和存单大量到期的流动性冲击。

　　A股方面，近期A股市场呈现震荡走势，波动率明显收敛，投资者观望情绪较重，成交量明显下降，是一段较为(🐹)考验耐心的时间。往后看，首先外部环境(📕)仍是主导市场行情(🍷)与结构变化的重要因素，6月至7月将接连迎来特朗普关税政策的若干重要节点，预计外部不确定性或将持续处于高位。同时内部来看，各维度的基本面数据、高频跟踪也仍维持弱势。因此在上述内外压力动态变化下，建议在做好防御应对的同时，也需逐步准备好市场波动率抬升的应对。围绕波动率抬升(🥨)应对，目前尤其需重视已持续调整但存在较强产业逻辑支撑的科技板块，当前科技TMT板块以及科创板块的拥挤度、滚动超额涨跌(🖤)幅均已降至低水位。

　　港股方面，AH股溢价的收敛可能带来港股中期调(🛳)整，美债利率维持高位(🏴)也使得港股性价比处于低位。

梦见卖药　　原油方面，关税缓和或短(🚼)期提振原油情绪，但全球原油需求仍可能受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏(💆)弱。

梦见卖药　　黄金方面，关税带来的经济政策不确定(🥟)性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价波动难免。

　　免责声明：

　　本报告中的信息均来源于公开(🏵)资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表(👋)达的意见不构成我公司实(👶)际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。 

梦见卖药　　本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

　　本报告版权归博时基金管理有限公司所有。 

梦见卖药　　投资有风险，请谨慎选择。

梦见卖药　　尊敬的投资者：

　　基金有风险，投资须谨慎。公(🦗)开募集证券投资基金（以下简称“基金(🍤)”(🚅)）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供(🛂)固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

梦见卖药　　您在(📤)做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品(🎏)法律文件和本风险揭示书，充(🕑)分认识本基金的风险收益特征和产品(🥍)特性，认真考虑本基金存在的(🛋)各项风险因素，并根据自身的(🏢)投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情(🦉)况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎(🛩)做出投资决策(🐥)。

梦见卖药　　根据(📪)有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度(🎨)的风险。一(⏺)般来说，基金的收益预期越高，您承担的(✂)风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面(🐃)临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风(⏪)险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支(🏮)付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所(🐒)固有的风险，不能保证投资者获得(🍟)收益，也(📊)不是替代(🌙)储蓄的等效理财方式。

梦见卖药　　四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但(🎖)不保证本基金(🧘)一定盈利，也不(🏣)保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值(📋)高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩(🆖)并不构成对本基(🥃)金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股(😨)票）等，科创板股(⛓)票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。